汽車和汽車零部件行業:汽車股調整點評

一汽富業績低于預期、但與行業基本面因素無關:富維Q3EPS0.44元,同比降27%、環比降4%,而公司主要配套的一汽大眾Q3產量環比平穩、一汽豐田Q3產量大幅高于Q2(地震后復產),業績環比走勢低于我們及市場預期。低于預期反映兩種可能:1)配套一汽解放重卡、一汽轎車的零部件業務Q3拖累超預期;2)公司財務業績確認與主要配套客戶的產銷量走勢匹配度較差。我們估計后一種可能性的影響更大,并不能反映行業基本面因素。     2.汽車上市公司Q3業績走勢:乘用車方面,我們預計競爭地位穩固的整車及大部分零部件公司Q3環比Q2的業績平穩,與行業銷量、成本及價格走勢吻合,龍頭公司上海汽車、華域汽車可能略超市場預期(我們預計三季報分別1.39、0.9元);商用車方面,卡車零部件、整車公司三季度業績環比下降居多,客車公司業績將達預期。     3.股價調整的看法:富維業績低于預期觸發股價大幅、快速調整,并帶動業績預期不變的華域、悅達等股價調整,反映市場的極端謹慎心態:1)整體弱市狀態下對業績等因素敏感性極高;2)9月乘用車銷售超預期及股價產生超額收益后,對10月的持續性擔憂。     4.銷售走勢的看法:1)我們認為8、9月來汽車銷售回升及超預期反映了汽車剛性需求在油價、車價有所回落后趨于活躍,隨CPI在10-11月出現明顯回落,真實購買力回升將推動需求進一步改善。2)狹義乘用車月度同比基數的最高點在去年10-11月,10月數據同比增速較低符合預期。     5.投資建議:富維業績低于預期不反映行業低于預期。維持前期報告觀點,汽車行業即將迎來一個新的上升周期的可能性大,繼續重點推薦上海汽車、華域汽車、悅達投資、長安汽車、宇通客車、福耀玻璃、江鈴汽車、物產中大。